最近美股仓位有所变动，为避免自己决定脑袋，决定暂停介绍美股几周，转而讲讲港股。

  遥想2008年香港直通车，当年第一批去港股淘金的大陆投资者有的因中国铝业(02600)涡轮而一夜暴富，身价百倍。有的则几天之内倾家荡产，赔光本金。涡轮当之无愧的成为了香港市场韭菜最可怕的“绞肉机”，冒险家最爱的“点金石”。

  沪港通火热期间，更有香港交易所(00388)的某涡轮一个星期内涨了90倍之多，堪称奇迹！

  因为每当正股，比如中国铝业上涨1%，跟踪中国铝业的涡轮可以上涨10%，甚至30%。这种杠杆效应吸引着香港甚至国际上的投机分子前来玩耍。

  那么，什么是涡轮，该不该买涡轮，操作涡轮时需要注意一些什么？今天让我一步一步给你讲清楚。

  隔壁家老王想做股票。腾讯现价158元，他预测腾讯明年10月份会涨到两百块，于是打算购买10000股。可老王的钱都被他老婆收走了，自己只有2000块私房钱，年终奖要年底发呢。怎么办呢？眼睁睁看着腾讯涨到200块一股么？

  这时，做金融的小明就给他出主意：老王你不就想赚158元到200元的差价么？我来帮你买股票，我帮你赚钱，你付我一点代理费就好了。但我们之间得签个合同：如果明年腾讯的股价超过了158元，多赚的部分我给你。如果明年腾讯的股价小于158元，你付的代理费我也不还给你！

  涡轮，英文名Warrant，大陆翻译为“权证”。从字面意思上来讲，他是一种“权利证明”。即当你持有某涡轮时，你有“权”在规定的日期，以规定的价格买入/卖出某只股票。

  没错！“期权”和“涡轮”应当算是直系亲属，很有深厚的血缘关系。至于区别有哪些，这里卖个关子，文末等大家探索了涡轮再讲。

  在香港市场，当某家公司需要向公众供股时（也就是向他的股东增发股份以融资），就会给自己的股东发行“股权”。股民持有这张“股权”，则可根据“股权”的约定，在某个时间，以约定的价格买入这只股票。也可以以市价卖掉这个股权。

  而涡轮则不是。在香港发行的涡轮，是以“欧式期权”为标准设计的一种特殊衍生品。他的特色是：

  1、必须在“行权日”行权。行权日之前只能持有，行权日之后则废纸一张。（行权日，即买入涡轮时约定的行使买/卖权利的日期）

  假如你买入的是美式期权。那么在规定日期，你可以用规定的价格买入一只想要的股票。这叫“实物结算”。

  而涡轮的现金结算，是：当你买入一只跟踪腾讯的认购涡轮，行权价158元，11月12日为到期日。假如到了11月12日，腾讯的股价始终没有超过158元，则你的期权作废。

  如果11月12日时，腾讯股价惊人的到达160元。那么投行便很无奈的结算“差价”给您。即付给你每股2元的现金。（正式的结算比这复杂，放到后面说）

  购，就是买。沽，就是卖。认购涡轮，字面意思即在规定的时间你可以以规定的价格买入某只股票。认沽涡轮，字面意思即在规定的时间你可以以规定的价格卖出某只股票。

  涡轮和股票一样在市场上交易，你能买卖港股，就能买卖涡轮。我们今天以腾讯的涡轮“腾讯瑞银六十购A（@EC）为例。

  b、当中两个字，瑞银，是发行这个涡轮的投行，19777的发行商为瑞银。其他的发行商有：中银，高盛，摩通等。

  c、后两个字，六十，是涡轮的行权年，月。即这只涡轮将在2016年10月行权。

  e、最后一个字母A/B/C/D，代表瑞银很可能发行了同样时间行权的针对腾讯股票的涡轮，但行权的条件不一样（比如行权价格）。这样一个时间段就用ABCD来区分。另一只就叫腾讯瑞银六十购B。

  f、括号里的内容：“@”表明到期用现金交割而不是用腾讯的股票来交割，若用“*”则表明是实物交割（超级少见）；“E”表明是欧式，若用“X”表明是特种或非传统型窝轮（具体见其条款）；“C”表明是认购证，认沽证则用“P”，即Call和Put的英文缩写。

  于是，这个涡轮名字所表达的含义为：瑞士银行发行的A类、以中腾讯为标的的、于2016年10月到期且以现金交割的欧式涡轮”。

  100，表示每100股的19777涡轮能换1股的腾讯。涡轮10000股起卖。即，你买了一手（10000股）的19777，相当于有了100股腾讯股票的权利。

  这一点很有趣。以19777为例，这只涡轮的到期日，即行权日是2016年10月12日，但是到了10月6日，你的涡轮就不能再交易了。剩下的6天里，你只能静静的看着股价的变化，干着急，等着行权。

  所以，特别提醒新手，当你的正股股价里行权价太远的时候，在最后交易日的前一天就卖掉涡轮，把损失降到最低！

  即理论上正股（这里指腾讯）上涨或下跌多少，跟踪它的涡轮上涨和下跌的倍数。比如腾讯当天上涨了1%，19777的有效杠杆是4.75倍，那么当天19777应该上涨4.75%。

  我们刚刚说过，涡轮最原始的原理，就是给你在某一天买入某只股票的权利。这个权利是不是要去买来的？

  那好，我现在以0.16元的成本买了100个这样的权利（涡轮），到期时，我用这个权利，以158.88元购买了1股腾讯的股票。那么我持有腾讯的成本是多少呢？158.88+0.16*100=174.88元。（别忘记上面说的，100份的涡轮只能换一股腾讯）

  174.88元，这个成本比当天收盘的股价（151.40）高出的部分，就是溢价。溢价了多少？15.5%

  溢价率越高，代表你买的认购涡轮离现实股价约大，暗示你买贵了！反之，溢价率越小，代表你买的认购涡轮离现实股价差距小，是比较便宜的资产，越有可能获利。

  认购涡轮的溢价是不是：（认股证现价×换股比率+行使价-股价）/股价×100%

  讲完溢价，我们才可以解释打和点。我刚才说了，假如这只涡轮能兑换到实际的股票，那么我行权时买入腾讯，成本是涡轮成本+行权价格=174.88元。

  当股价到了174.88元，你才“刚刚”打和，即不亏不赚。股价超过174.88，到了175，你就赚钱了。所以打和点，就是你的盈亏平衡点。

  我们刚才说了，涡轮是由谁发行的？投资银行。是投资银行设计了这个品种卖给投资人。那么散户持有的这部分涡轮，就叫做街货！

  街货/发行量=街货占比。当街货占比到70%的时候，说明市场对这只涡轮的需求很高。发行商可以再一次进行选择增发以满足市场的需要。这个数值越高，市场的参与程度约高，反之，则市场的参与程度低。

  市场参与程度的高低对投资人来说很重要。成交量小的涡轮价差大，经常没有人接盘，导致很多投资人出现想买买不到，想卖卖不出的囧境，最后只能以非常大的差价廉价卖出，或高价买入。

  这一点很复杂，金融业的学者会告诉你，这是用B-S模型，根据历史不同幅度计算出来的“隐含波动率”，用来预测未来这只涡轮/期权的波动情况。

  作为新手，你只有必要了解：引申波幅越大，意味着未来股价波动幅度越大，风险也越高！

  你要记住，买卖涡轮，就是在和投行对赌。因为一旦你持有涡轮并通过行权获利，这笔钱不是公司给你的，而是投行赔给你的。

  许多涡轮成交量非常小，投行对涡轮的定价有碾压性的优势，尤其是那些溢价高的涡轮，投行控制价格的手段，经常让许多Day trader（日内交易者）亏损连连。因为常出现这样的情况：很多时候正股涨了，而认购涡轮没有涨。正股跌了，认购涡轮倒大跌。

  另外，投行设计衍生品时，都会用模型精细的计算所谓的“大概率事件”。在不出现类似2015年5月，2008年港股直通车这样的特殊事件时，大概率上投行已经确定涡轮不会行权。即很多股票的股价无法到达行权价。

  重要的事情需要重复三遍。买卖涡轮，需要你对市场，对个股短期的短期走势有一个非常精确的判断。而长期资金市场恰恰是最具不确定性的市场。所以准备买卖涡轮时，请三思。

  再重复一遍第一段的话，他给以给你带来几十倍甚至上千倍的回报，也给以给你带来破产的毁灭。

  其次，融资加杠杆你在某些特定的程度上能自由的决定还款的日期。涡轮则定死了行权日，戴着镣铐起舞。

  对于投资者来说，杠杆是用来押宝大概率事件的发生，即你认为买入的股票大概率可能性上涨。

  什么意思呢？比如有一天你加杠杆买入了欧舒丹，认为未来1年化妆，护肤品市场会重新火爆。但就在这样一个时间段假如，我说假如哦，欧舒丹的某个产品突然导致了大范围人群的肌肤过敏，股价大跌，这是所谓的“黑天鹅”“小概率”事件。

  当这样的事情发生，你配置在跟踪欧舒丹上的小部分涡轮能轻松的获得暴利，以此对冲你大仓位上（持有股票）的风险。